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2017-12-19 04:05:48 来源: 江海晚报

  技术上破位带来做空机会

  受供给紧缺和需求向好影响,聚丙烯期货自6月下旬以来走出一波单边上涨走势。但是三季度以来,聚丙烯行业供需矛盾逐渐缓和,加上成品向下难以传导,9月初聚丙烯期货开始高位回落。

  原油价格重心或下移

  原油方面,OPEC限产遏制了原油的下跌趋势,而随着原油整体需求回暖,今年全球原油供需有望实现再平衡。但是需要注意的是,目前全球原油的生产潜力仍然巨大,OPEC只有通过减产的方式来维持目前的原油弱平衡状态。另外,随着原油价格反弹,美国页岩油企业的生产状况得到明显改善,活跃钻井数持续增加。而随着北半球天气逐渐变冷,夏季成品油消费旺季将会结束,这将进一步降低原油需求。因此,我们认为,后期原油价格或走弱,油制聚丙烯成本将下移。

  开工率进一步上升

  目前来看,油制聚丙烯利润在3300元/吨左右,而煤制聚丙烯利润达到2200元/吨。相较前期而言,目前聚丙烯生产企业的利润非常丰厚,企业的生产积极性得到了明显加强。从开工情况来看,目前只有大唐石化的46万吨聚丙烯装置计划在9月中旬检修。而前期检修的河北海伟的30万吨装置、神华新疆的45万吨装置、神华宁煤的装置都将在9月中旬重启。因此,整体来看,后期聚丙烯企业开工负荷将进一步上升,市场供应越发充足。

  需要注意的是,此轮聚丙烯价格持续上涨很大程度上是受企业社会库存较低影响。而下游企业整体的消费情况保持良好,这就迫使下游企业和贸易商被迫补库,生产企业的议价能力加强。目前来看,聚丙烯社会库存仍然处于相对较低的水平,大致在14万吨,这对于聚丙烯价格将会产生一定的支撑作用。

  成本难以向下传导

  今年,聚丙烯下游开工负荷运行相对平稳,整体在55%—70%区间内运行。6月初,随着消费回暖、企业利润上升,聚丙烯下游企业开工负荷出现了小幅提升。但是随着聚丙烯价格上涨,聚丙烯下游企业成本开始上升,而由于终端需求改善相对有限,成本难以向下传导。除此之外,环保检查对于聚丙烯的下游也产生了一定的影响,部分企业被迫停产。

  综合来看,虽然前期聚丙烯价格持续上涨,但是其下游需求并没有跟进。不仅如此,由于终端需求表现不佳,成本难以向下传导,下游企业利润被逐渐侵蚀。加上环保检查等因素,下游需求并没有在消费旺季释放,随着需求向好的预期被证伪,聚丙烯价格需要下跌来对此进行修正。

  图为聚丙烯社会库存量(单位:吨)

  综合来看,原油价格相对弱势,使聚丙烯成本重心逐渐下移。而随着聚丙烯价格持续上涨,聚丙烯生产企业的利润丰厚,市场整体开工负荷居于高位,前期供给不足的问题得到了缓解。需求方面,下游企业生产成本上升,而过高的成本难以向终端传导,造成聚丙烯下游利润下降,加之受环保检查影响,整体开工负荷降低。我们认为,聚丙烯价格已经被高估,需要回调来修复,而技术上的破位给市场带来做空机会。

  操作策略如下:

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